交易谘詢業務資格：證監許可【2011】1285號
今日重點數據
金融期貨
【股指】大盤衝高回落，盤麵表現活躍。
周一大盤小幅高開衝高回落，午後一直延續震蕩回落，最終小幅收跌。個股板塊方麵，個股板塊漲多跌少，個股比較活躍，新的熱點題材關注其持續性。當前行業分化已經接近極值，TMT指數換手率達2010年以來97%分位，短期熱點題材炒作可能進入尾聲，短線需要新的利好點才能激發熱點題材市場進一步上漲。不過2025年科技主題沒有結束，預計震蕩消化和業績變現後再次震蕩上漲。操作上，建議多單繼續減倉止盈，激進投資者擇機做空。期權方麵，短線買入中證1000看跌期權，參考MO2503-P-6000,供參考。（段福林，從業資格號:F3048935，交易谘詢號：Z0015600）
【集運指數】現貨止跌回暖 EC維持近弱遠強
周一集運歐線各合約衝高回落，現貨運價拐頭提振下，主力合約EC2504早盤漲超5%後回落，收盤價較上一交易日下跌0.56%，6月和8月合約持續增倉上行。國內集運現貨運價指數方麵，周一SCFIS歐線指數為1580.8點，周環比下跌6.15%，運價滯後性下跌，上周五SCFI歐線運價報1693美元/TEU，周環比上漲7.29%。盡管港口延誤疊加船公司挺價使得3月初歐線運價止跌企穩，但預計中下旬仍麵臨下行壓力。與此同時，北美及南美航線運價跌幅明顯擴大，全球整體運價水平仍處於下行趨勢。隨著進入3月，EC2504合約正式進入交割定價階段，現貨運價的提降壓力依然存在，SCFIS樣本權重調整也限製了04合約的上行空間，整體較為弱勢。相比之下，6月和8月合約直接受益於旺季潛在需求的回暖，而EC2506合約在2300點附近形成平台後，周一雖放量上行但仍未突破震蕩區間，關注2500點附近壓力；EC2508期價再度超過EC2506，關注後續價差能否繼續擴大。策略上，考慮到EC2504受潛在關稅影響較為直接，操作思路仍以逢高沽空為主，壓力位可參考1850點。套利方麵，前期4-6反套繼續持有，關注6-8反套機會。（段福林，從業資格號：F3048935，交易谘詢號：Z0015600）
貴金屬
【黃金】滬金高開高走，有望止跌企穩。
周一夜盤滬金主力高開高走，有望止跌企穩。美國新總統上台，減稅和控製移民利多通脹，對黃金利好；同時通脹起來，美聯儲暫停降息的概率也較大，並且隨著地緣政治緩解，黃金避險情緒回落。第一大黃金ETF投資公司大幅增持黃金，黃金不漲還跌，短期建議謹慎。2022年以來黃金上漲的四大核心邏輯仍在，但後續可能減弱。因此重點關注影響美國財政赤字、美聯儲降息幅度甚至暫停降息和通脹的相關因素。操作上建議投資者黃金中線多單減倉獲利了結；期權上等回調買入看漲期權，供參考。（段福林，從業資格號:F3048935，交易谘詢號：Z0015600）
工業品
【原油】油價下跌，OPEC+增產
昨晚油價下跌，此前OPEC +表示將從4月開始提高產量，同時美國計劃對加拿大和墨西哥的進口產品征收關稅，這可能會減緩能源需求。長線看，油價存在基本麵支撐，美國原油庫存趨勢下降。出行需求持續刺激原油需求增長，中期油價有所支撐。庫存方麵，美國原油庫存季節性反彈，但整體庫存水平處於曆史極低水平，出行需求驅動去庫預期。需求端有望提振，需求端有兩個增量，美國需求旺盛，中國需求回穩，需求端整體平穩。中國原油需求有望在出行需求帶動下複蘇。操作上建議：短期波動較大，波段操作。（黃秀仕，從業資格號：F03106904，交易谘詢號：Z0018307）
【銅】3月需求旺季，回調可中線買入
周一晚滬銅2505上漲0.30%報收於77350元/噸。昨夜倫銅微漲。現貨方麵，周一上海1#銅現貨報價76975，上漲165。消息方麵，秘魯礦業部長預計2025年銅產量將超過290萬噸。產業方麵，全球銅礦供應緊張局勢未改，主要礦山品位下滑，產量增長預期有限，銅礦加工費跌至負值並仍維持進一步下跌趨勢。全球銅礦資本開支不足的問題依舊存在，預計2025年新增產能有限。國內冶煉端受加工費低迷限製，短期內難以實現大規模擴產。春節及元宵節後，終端市場消費依舊顯得低落，多數加工企業開工速率慢於預期，且新增訂單數量偏少，提貨商仍保持謹慎觀望的態度。節後銅價持續攀升，價位已明顯偏高，打擊下遊剛需備庫的積極性。不過隨著三月份需求階段旺季來臨，電力需求樂觀、新能源汽車銷量猛增，以及以舊換新、購車補貼等政策刺激，有望推高銅金屬的國內需求。銅價中期看好，如果因美國關稅政策影響階段回調，將是逢低買入的好機會。操作上建議短線滾動做多，中線等待回調分批買入。滬銅2505參考支撐位75000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易谘詢號：Z0010771）
【鋁】旺季來臨，短期調整難改中線向好
周一晚滬鋁2505上漲0.39%收於20745元/噸。昨夜倫鋁微漲。現貨方麵，周一無錫A00鋁錠現貨報價20630，上漲40。消息方麵，廣西宏盛鋁業年產40萬噸再生鋁工業產品高端智能化精深加工產業鏈項目奠基。行業方麵，氧化鋁現貨市場成交持穩，受氧化鋁生產成本壓力增加驅動，晉豫地區部分氧化鋁廠普遍下調礦石采購價，以緩解當前階段企業虧損壓力，目前國內礦石價格出現小幅回落。鋁錠累庫放緩，鋁棒春節後首次出現去庫，隨著後續庫存拐點的到來，庫存端對於鋁價的壓製預計將有所減輕。下遊需求回暖中，3月旺季已經來臨，基本麵存在一定向好預期的支撐，在宏觀麵暫未有新一輪利多情緒推動的情況下，滬鋁短期或震蕩調整，以震蕩思路對待，中期延續震蕩偏強。操作上建議短線滾動做多，中線等回調分批買入。滬鋁2505參考支撐位20000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易谘詢號：Z0010771）
【錫】複產預期又起 ⠦œŸ價出現調整⠀
周一晚滬錫Sn2505小幅震蕩；基本麵，供應端，1月精錫產量受春節假期影響，環比下降；預計1月份受內外部影響，需求轉弱，2月份複工複產消費啟動轉好；庫存方麵，上周社會庫存周度環比增加，整體不利於期價。消息上：2月26日，佤邦工業礦產管理局發文《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》。短期受佤邦複產預期影響，但整體長期來看，預測期價調整完成後，仍將重拾上漲，暫短線交易，支撐位參考247000元/噸；期權方麵：賣出虛值看跌期權擇機介入。後期重點關注宏觀措施落地，緬礦、剛果礦最新消息，印尼出口速度，消費數據驗證指引。（薑世東，從業資格號:F03126164，交易谘詢號：Z0020059）⠀
【鎳】RKAB審批額度落地 ⠦œŸ價震蕩為主
周一晚滬鎳2505震蕩反彈，Mysteel現貨指數報127777.96元/噸。行業方麵，2025年RKAB審批額度已達2.98億濕噸，為冶煉廠提供了充足的原料保障。但印尼鎳礦RKAB審批額度能否如期放量仍存不確定性，政策擾動風險仍在；1月份國內鎳鐵供應下降明顯，印尼維持高位。需求端，不鏽鋼企業1月產量環比降低明顯，2月份節後逐步複工，補庫需求增加；宏觀貿易摩擦壓製市場情緒。技術上：底部震蕩；操作上：滬鎳2505合約逢低偏多交易，參考支撐位120000元/噸；期權方麵：賣出虛值看跌期權。後期關注礦端、不鏽鋼產量、貿易爭端的變化。（薑世東，從業資格號:F03126164，交易谘詢號：Z0020059）
【鐵礦石】發運持續回升，礦價承壓下行
周一晚鐵礦2505合約跌0.76%，報784元/噸。產業方麵，極端天氣擾動結束，近期海外鐵礦發運量持續回升，全球鐵礦發運量環比增加328.5萬噸至3395.4萬噸，不過當前到港量尚處低位，短期港口庫存壓力有所緩解。需求端，日均鐵水產量環比增加0.43萬噸至227.94萬噸，鐵水產量小幅回升，下遊鋼材需求逐步恢複，鋼廠仍處於正反饋複產階段，需求端仍有支撐。總體來看，鐵礦基本麵尚有支撐，但粗鋼減產傳聞對市場情緒有利空擾動，礦價短期承壓。臨近重要會議，關注市場預期變化。操作上建議鐵礦2505合約空單持有，參考壓力位850元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易谘詢號：Z0010771）
【煤焦】供需寬鬆，低位震蕩
周一晚焦煤2505合約跌0.27%，報1107元/噸；焦炭2505合約跌0.68%，報1684元/噸。焦煤方麵，煤礦小幅增產，蒙煤通關回落，焦煤增產速率放緩，近期政策呼籲有序推動煤炭產量控製，供應預期有所下降。需求端，焦炭第十輪提降落地，焦化利潤進一步收縮，對原料煤采購偏謹慎，市場情緒悲觀。焦炭方麵，日均鐵水產量小幅回升，終端需求逐步恢複，鋼廠雖有小幅補庫，但采購仍偏謹慎，焦企出貨壓力較大。綜合來看，雙焦供應寬鬆格局不改，鋼材成交有所回暖但需求尚未明顯轉好，關注下遊需求的變化以及兩會政策出台。操作上單邊建議空單持有，焦煤2505參考壓力位1200，焦炭2505參考壓力位1800。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易谘詢號：Z0010771）
【螺紋鋼】限產驅動不足，鋼價承壓運行
周一晚05合約窄幅震蕩，收盤3301跌0.54%。3月3日全國主要城市HRB400E20MM螺紋鋼報價穩中偏弱，上海3340漲10，廣州3580穩，天津3330穩；Mysteel調研全國237家貿易商建材日成交量為11.13萬噸，日環比增11.36%。上周螺紋鋼產量隨著電爐和高爐複產呈小幅上升，下遊需求逐漸釋放，庫存累庫幅度放緩，供需兩端延續回升態勢。由於受海外征稅擾動以及國內供給側改革預期影響，加劇市場情緒波動，不過當下產業矛盾不大，國內重要會議召開以及需求持續複蘇對市場存在支撐作用，後續關注國內政策以及鋼材需求高度，預計短期鋼價仍處於區間震蕩運行。操作上，RB2505合約參考3280-3400區間震蕩。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易谘詢號：Z0014688）
【玻璃】市場延續低位震蕩
周一晚05合約低開震蕩，收盤1236漲0.08%。3日全國均價1317元/噸，環比上一交易日跌3。上周玻璃一條產線進行放水冷修，一條前期點火產線開始出玻璃，日熔量先降後升，樣本企業庫存環比繼續增加。目前玻璃供應維持較低水平，但下遊需求複蘇不及預期令市場去庫壓力較大，市場產銷依舊偏弱，基本麵延續供需雙弱格局，短期盤麵維持弱勢震蕩，關注需求複蘇情況。操作上，玻璃參考1210-1290區間震蕩。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易谘詢號：Z0014688）
【橡膠】跟隨宏觀震蕩
周一晚ru震蕩偏強，合成膠小幅偏軟，ru2505收17860元/噸，5-9價差-150附近。山東老全乳現貨17200，上期所倉單19.4萬噸附近。原油淩晨下跌或帶來拖累。近期宏觀情緒回落，但膠價相對堅挺，橡膠原料價格依然保持在高位區域。青島幹膠庫存最新一期恢複累庫，但幅度有限。目前全球大部分產區處於停割狀態。赤道中東已進入拉尼娜狀態，將維持到春季中後期，或成今年天氣利好供應的信號。宏觀需求方麵，房地產依然拖累橡膠需求，重卡銷量保持低迷，根據第一商用車網數據，1-2月，我國重卡市場累計銷量為15.2萬輛，同比降幅縮窄至3%。輪胎廠開工率節後已恢複到正常水平，半鋼胎處於多年高點。製造業需求穩中向好，官方製造業PMI轉正，但海外形勢預料較差。操作上，空單謹慎持有，壓力位17900。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易谘詢號：Z0000088）
【液化氣】關注低位支撐
PG2504周一晚回落，收4518元/噸。03-04價差30左右。昨日現貨山東華東漲50，華南廣石化出廠5248，山東最低4840，華東最低4750。OPEC+計劃如期增產，原油大幅回落進一步逼近近兩年區間低位，供過於求和俄烏局勢急劇演變影響市場。特朗普稱將提高美國石油產量，承諾壓低油價。LPG方麵，國產商品量略低於去年和前年同期水平。北美C3產量較高，出口能力增長，中東產量穩定。競品LNG價格反彈逼近LPG。國際冷凍貨價格偏弱，海運費低位震蕩。庫存方麵，港口庫容率中性。煉廠庫容率處於多年最但低略有回升，加氣站庫容率回落。港口庫存量在近年高位附近。下遊燃燒需求和汽油添加需求即將進入淡季，餐飲收入保持增長但增速下降。化工方麵，PDH虧損持續，開工率承壓；烷基化毛利再度轉負，開工率溫和走高；MTBE毛利低迷，但開工率在一年多低位反彈。“氣/油”比價偏高。操作上，日內短線為主。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易谘詢號：Z0000088）
【甲醇】港口庫存或下降，區間內反彈
周一晚，小幅上漲，收2614，太倉基差為30元/噸。觀點:煤製甲醇利潤較好，甲醇估值偏高，下遊開工率處於低位，需求不佳，但是，甲醇開工率處於較高水平，進一步上升空間較小，春檢到來，甲醇開工率或繼續下降，企業庫存降至同期低位，價格有支撐，國際甲醇開工率低位維持，隆眾資訊預計，3月進口供應或繼續維持低位，預計55-60萬噸，甲醇供應收緊，需求存回升預期，港口庫存存下降預期，甲醇走勢或高位震蕩為主，關注需求變化情況以及春檢的力度。單邊及期權：區間操作，期權方麵，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易谘詢號：Z0019917）
【聚烯烴】隨盤運行
周一晚，震蕩走勢，塑料收7930，PP收7376,L-P價差為554。觀點:“金三銀四” 傳統需求旺季來臨，下遊開工率上漲，需求回升，部分煉廠檢修，供應壓力下降，聚烯烴價格反彈，但是，新增產能投產壓力較大，去年12月，塑料與PP產能分別環比增加5.5%、2.5%，今年一季度，塑料與PP預計產能分別環比增加7.8%、2.2% ，1-2月開工率高於去年同期，產量大幅增加15%，供應壓力仍較大，下遊開工率偏低，需求仍偏弱，聚烯烴震蕩為主。期貨及期權策略：期貨單邊，區間操作，期貨套利，做多L-PP價差，期權，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易谘詢號：Z0019917）
【PVC】供需依舊偏弱 ⠥ƒ詜‡蕩
周一晚盤麵窄幅震蕩。昨日現貨價格上調，華東主流報5000。供應端上周產量繼續走低，本周預計部分裝置重啟，供應有所恢複。需求端下遊製品開工率繼續小幅回升，但新增訂單跟進有限，管材表現偏弱，軟製品薄膜表現尚可。出口市場關注後期印度需求回升。庫存方麵上遊小幅去庫，社會庫存累庫。電石價格價格弱穩，氯堿綜合利潤下滑。總體看供需依舊偏弱，關注會議政策落地對需求端帶來新的市場預期。氯堿利潤回落後成本將有一定支撐。場外單邊暫觀望，2505合約區間參考5050-5350。（黃桂仁，從業資格號：F3032275，交易谘詢號：Z0014527）
【PTA】供需有所好轉 ⠤𝆦ˆ本驅動偏空
周一晚盤麵窄幅整理。昨日現貨價格小幅上調，華東報5000。供應端產量高位持穩，本周等有檢修計劃，預計供應小幅走低。需求端聚酯產量穩中小增，終端織造企業開工率上升放緩，訂單不足按需采購。行業庫存小幅下降絕對量仍處於高位。TA加工費周環比降低，聚酯端產品利潤均回升，隔夜原油再次大跌，麵臨區間下沿關鍵支撐。總體看需求尚待恢複，成本驅動偏弱。2505合約區間參考4950-5200。（黃桂仁，從業資格號：F3032275，交易谘詢號：Z0014527）
【碳酸鋰】上遊鋰鹽廠逐步複產
周一LC2505收盤價75400元/噸，跌0.24%。據鋼聯，電碳價75650元/噸。近期大部分上遊鋰鹽廠產線檢修結束，產量逐步恢複。分原料類型來看，2月鋰輝石端、鋰雲母端碳酸鋰產量環比有所增長，鹽湖端及回收端產量環比有所下滑。下遊排產維持，3月預期環比正常增量。下遊大廠需求多客供和長協供應，近期散單外采略有好轉，但仍為剛需補庫，無大量囤貨。少數下遊廠家有對外出貨。總的來說，供應過剩預期進一步擴大，庫存高位，預計後市震蕩偏弱為主。操作上，建議期貨lc2505逢高沽空，參考壓力位80000元/噸，或逢低波動率買入虛值看跌期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易谘詢號：Z0021111）
【工業矽】上漲難度較大
周一si2505收盤價10405元/噸，漲0.48%。據百川，現貨報價10445元/噸。近期新疆地區工業矽開爐小有增加，西南地區暫時生產穩定。整體行業開工率處於回暖狀態，預計3月份工業矽產量環比增加，近期供應端產量有所回暖，下遊光伏多晶矽方向繼續落實自律減產挺價操作，有機矽企業保持低開工率，短期整體需求無增量預期，或等3月西南地區複產後需求才有恢複，庫存端期現庫存整體保持高位。預計近期矽價上漲難度較大。操作上，建議期貨si2505逢高沽空，壓力位參考11000元/噸；或逢低波動率買入虛值看跌期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易谘詢號：Z0021111）
【鋅】兩會將召開或提振消費
周一ZN2505收盤價23770元/噸，漲0.74%。Wind現貨報價23680元/噸。供應方麵，3月湖南、雲南、四川、青海等大部分地區均有煉廠檢修複產、提產以及停產後的重啟，加上自然月生產天數增加，煉廠3月開工明顯提升，供應端呈增長趨勢。下遊各板塊開工率逐步恢複，傳統旺季即將拉開序幕，訂單預估環比穩中有增，近期部分下遊逢低已采購，廠內庫存水平尚可，預計采購需求釋放有限。靜待兩會政策風向，或對有色盤麵形成推漲動力。操作上，建議期貨zn2505逢低做多，參考支撐位23000元/噸，或逢低波動率買入看漲期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易谘詢號：Z0021111）
【白糖】需求淡季及原糖大跌，鄭糖調整
周一晚鄭糖2505上漲0.12%收於5932元/噸。昨夜原糖下跌1.35%。現貨方麵，周一南寧新糖中間商站台基準價6090元/噸，報價下調10元;南寧倉庫報價6040元/噸，報價下調10元。消息方麵，ISO對於全球供需形勢的基本看法是，全球供應缺口(消費量和產量之間的差額)將從上次11月份預估的251.3萬噸擴大至488.1萬噸。行業方麵，上周谘詢機構嘉利高（Czarnikow）預測巴西2025/26年度糖產量將升至創紀錄的4360萬噸，全球糖處於增產周期，國際原糖近期大跌。國內春節後進入傳統消費淡季，消費為剛需。國產糖供應較充足，因廣西糖廠或將提前收榨，後續要關注廣西蔗區天氣及實際產糖量。由於需求淡季及原糖大跌，鄭糖跟隨調整。操作上建議剩餘多單離場，激進的投資者可適當轉向做空，鄭糖2505參考壓力位6000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易谘詢號：Z0010771）
【油脂】棕櫚油短期或震蕩偏弱
周一晚國內油脂走勢分化。豆油2505收漲0.6%，報8020元/噸；棕櫚油2505收跌0.48%，報9036元/噸；菜油2505收漲0.95%，報8909元/噸。現貨方麵，昨日廣東貿易商毛豆油現貨基差報價+470。外盤方麵，昨晚CBOT豆油震蕩偏弱，馬來西亞棕櫚油震蕩偏弱。MPOA數據顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產量環比減少5.78%。高頻數據顯示，馬來西亞2月1-28日棕櫚油出口環比減少8%-25%。據了解，印度齋月前對棕櫚油的進口需求不如預期，預計棕櫚油短期或震蕩偏弱為主。操作上，建議棕櫚油05壓力位參考9500附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）
【飼料】豆粕短期或震蕩偏強
周一晚國內飼料震蕩偏強。豆粕2505收漲0.77%，報2993元/噸；菜粕2505收漲1.81%，報2645元/噸。外盤方麵，昨晚CBOT美豆震蕩偏弱。現貨方麵，昨日廣東貿易商豆粕現貨基差報價+620。天氣預報顯示，未來一周阿根廷核心產區的降雨稍比近日預報減弱，不過總體雨量仍然不錯，第二周阿根廷核心產區的雨勢也比較一般，不過最近的降雨將基本能夠保證3月該區域的大豆正常生長。南裏奧格蘭德州未來半個月的總體雨勢比較一般，多是些零星降雨，同時未來一周該州的溫度還比較高，這對大豆仍然有潛在的不利影響。預計豆粕期貨短期或震蕩偏強為主。操作上，建議豆粕2505支撐位參考2700附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）
【生豬】現貨價格底部支撐較強
周一生豬主力合約增倉上行。現貨方麵，全國外三元生豬出欄均價為14.30元/公斤，低價區報13.60元/公斤。隨著前期豬價的回調，部分貿易商啟動凍品入庫，進一步緩衝價格下行壓力。月初養殖場出欄減少，疊加目前肥價差較大，陸續有二育入場支撐生豬現貨價格。不過當前養殖端仍有利潤，主動去產能積極性不高，需求仍處於季節性淡季，市場維持供強需弱態勢，預計短期豬價或頻繁調整。目前主力05合約盤麵維持貼水，下跌空間有限，或延續區間窄幅震蕩為主。壓力位參考13300，支撐位12300。期權方麵，賣出LH2505-C-13500合約持有。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易谘詢號：Z0014038）⠂ ⠂ ⠂ ⠂
【雞蛋】需求小幅回暖 蛋價止跌反彈
周一雞蛋主力合約減倉反彈。現貨方麵，今日主產區均價3.43元/斤，低價區報3.20元/斤。隨著蛋價跌至階段性低位，市場需求小幅回暖，走貨情況好轉，產區庫存壓力緩解。不過近期淘汰雞出欄放緩，新開產數量仍大於老雞出欄量，在產蛋雞存欄高位運行，後續供應端趨向寬鬆，蛋價中線承壓。05合約壓力位參考3400，期權方麵，可賣出JD2505-C-3400合約。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易谘詢號：Z0014038）
審核人：黃秀仕，交易谘詢號：Z0018307
